每股收益无差别点

每股收益无差别点法是判断融资方案是否合理的一种方法，主要是通过分析企业预期盈利水平下，不同融资方案的每股收益来进行衡量的。每股收益最大的融资方案就是最合理的方案。

（1）计算每股收益无差别点

每股收益无差别点指的是在各个融资方案下，每股收益相等时的息税前利润（EBIT）水平。其计算公式为：

[公式]

=[公式]

EBIT=？

（2）决策原则

当预计息税前利润（或销售收入）大于每股收益无差别点的息税前利润（或销售收入）时，采用负债筹资可以获得较高的每股收益；反之，当息税前利润（或销售收入）低于每股收益无差别点的息税前利润（或销售收入）时，采用权益筹资可以获得较高的每股收益。

例如，某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。预计息税前利润为210万元，企业所得税税率为25%。有三种筹资方案可供选择：

方案一：全部通过年利率为10%的长期债券筹资；

方案二：全部是优先股股利率为12%的优先股筹资；

方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。

（1）计算三个方案筹资后的每股收益。

（2）计算长期债券和普通股筹资方式的每股收益无差别点。

（3）计算优先股和普通股筹资的每股收益无差别点。

（4）若不考虑财务风险，该公司应当选择哪一种筹资方式？

（5）如果公司预计的息税前利润改变为130万元或300万元，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

决策原则：观察图表，哪段直线在最上面，就选择哪一段。例如，当EBIT在0-150时，普通股的直线在最上面，就选择普通股融资；150以上，债券筹资在最上面，就选择债券融资。优先股融资一直没有在最上面过，所以一般不选择。

提示：有时会特指用销售收入（或销售量）来表示，则此时每股收益无差别点，是指每股收益相等的销售水平。